Mocne odczyty z USA nie ułatwiają zadania Fed

W środę Rezerwa Federalna stanie przed nie lada zadaniem. Rynek oczekuje, że zasygnalizuje gotowość do „prewencyjnego” obniżenia stóp w lipcu. Jednak napływające na bieżąco dane nie wskazują na konieczność cięcia. W maju gospodarka nadal prężnie się rozwijała. Scenariusz spadku stóp o 70 pkt bazowych, jak to obecnie wycenia rynek, jest naszym zdaniem mało realny, a w najbliższych dniach dojdzie do korekty oczekiwań.

Majowe dane o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej ze Stanów Zjednoczonych okazały się istotnie wyższe niż zakładano, co oznacza, że nie wpisały się w lansowany przez rynek scenariusz szybkich (najbliższa w lipcu) i głębokich obniżek stóp procentowych FED w tym roku (70 pkt proc. spadku w cenach). Umocniło to dolara do najwyższego poziomu od 2 tygodni.

Obroty w sklepach i sieciach handlowych zwiększyły się w maju o 0,5 proc. m/m, przy wyższej bazie porównawczej po zrewidowanym in plus odczycie za kwiecień (+0,3 proc. m/m wobec -0,2 proc. podawanych wstępnie). Rok do roku sprzedaż wzrosła o 3,2 proc. Także lepsze niż się spodziewano okazały się publikowane przez Rezerwę Federalną dane o produkcji przemysłowej. Wytwórczość wzrosła w maju o 0,2 proc. m/m (2,1 proc. r/r) po spadku o 0,4 proc. (0,9 proc. r/r) w kwietniu. Wykorzystanie mocy produkcyjnych ponownie przekroczyło 78 proc.

Dane wskazują - co jest charakterystyczne dla większości gospodarek rozwiniętych - że konsumenci w USA nadal mają się dobrze. Dobrą kondycję domowych portfeli wspiera korzystna sytuacja na rynku pracy. Potwierdzają to zarówno tzw. dane miękkie, czyli wskaźniki nastrojów konsumentów, które utrzymują się w rejonie wieloletnich maksimów (piątkowe dane o nastrojach wyliczane przez Uniwersytet Michigan okazały się zgodne z oczekiwaniami), jak i twarde odczyty ze sfery realnej, takie jak te o sprzedaży detalicznej. Także przemysł jako najbardziej wrażliwy na wahania koniunktury i często dający wyprzedzające sygnały, co do przyszłych trendów w całej gospodarce, nadal się rozwija, a produkcja rośnie. Praktycznie wszystkie najważniejsze składowe publikacji FED przewyższyły oczekiwania ekonomistów.

Łącznie raporty (wraz z rewizjami za kiwcień) dają podstawę do pozytywnej rewizji danych o PKB w II kw. rzędu 0,2-0,3 pp. To dużo. Przy takich wynikach PKB Fed nie będzie miał silnych przesłanek do cięcia stóp procentowych, nawet pomimo tego, że podstawowy cel funkcjonowania banku centralnego w sferze polityki pieniężnej, jakim jest zapewnienie niskiej inflacji, może krótkoterminowo zapewniać przestrzeń do złagodzenia warunków kredytowych. Uważamy, że rynek uwzględnił w wycenach stawek stóp zbyt głębokie obniżki, których korygowanie da w najbliższych tygodniach zmianę obserwowanych od początku czerwca trajektorii ruchu cen większości aktywów. Piątkowa sesja na rynku walutowym (umocnienie dolara) zainicjowała właśnie taką tendencję.

(Damian Rosiński - DM AFS)

źródło : www.stooq.pl