Stabilnie przed posiedzeniami Fed i EBC

W oczekiwaniu na decyzje dwóch najważniejszych banków centralnych na rynku walutowym stabilizacja cen. Wzrost zmienności w drugiej połowie tygodnia. Naszym zdaniem w kierunku mocniejszego dolara i słabszego złotego.

GUS potwierdził, że w listopadzie inflacja CPI wzrosła do 2,5 proc. r/r - najwyższego poziomu od 5 lat. W porównaniu do października ceny zwiększyły się o 0,5 proc. To wynik zgodny ze wstępnym szacunkiem. Żywność i paliwa podniosły wskaźnik w ujęciu rocznym łącznie o 0,3 pkt proc. Ceny tych pierwszych rosły wyraźnie niemal przez cały kończący się rok. W połowie miesięcy odnotowano dynamikę miesięczną wyższą niż 0,5 proc. (w listopadzie 0,8 proc.). Szczególnie spektakularne zwyżki odnotowano w przypadku masła i jaj. Jeśli chodzi o to pierwsze zdecydował czynnik globalny (wzrost popytu, szczególnie z Chin). Jaja podrożały z powodu niedoboru na rynku wewnętrznym spowodowanym silnym (172 proc. r/r) wzrostem wolumenu polskiego eksportu po wykryciu licznych przypadków ich skażenia fipronilem w Europie Zachodniej.

Wzrost CPI do środka celu Narodowego Banku Centralnego (NBP) wynosi realne stopy procentowe do najniższego poziomu w najnowszej historii (-1 proc.). W najbliższych miesiącach dynamika cen nieco wyhamuje (możliwe, że nawet do 2,0 proc.). Od kwietnia powinna ponownie przyspieszyć osiągając kolejny, lokalny szczyt w okolicach sierpnia. W III kw. spodziewamy się największego nasilenia presji na podwyżki stóp procentowych NBP.

Jak na razie Rada Polityki Pieniężnej podtrzymuje łagodne nastawienie w polityce pieniężnej zapowiadając dalsze utrzymanie głównej stopy na poziomie 1,5 proc. Jeśli ten scenariusz miałby się nie wypełnić, w okolicach września Rada powinna przyjąć bardziej restrykcyjne nastawienie. Nie podziewamy się, by ewentualna podwyżka stóp została dokonana przed tym terminem.

Obok danych o inflacji ważne w tym względzie będą odczyty dynamiki wynagrodzeń. Przez większą część 2018 r. oczekujemy utrzymania wysokiego tempa wzrostu płac (w październiku br. 7,4 proc. r/r, prognoza na listopad 6,9 proc.). Narastająca presja inflacyjna przy braku reakcji RPP będzie osłabiać kurs złotego w średnim terminie. Ważny długookresowy czynnik aprecjacji to z kolei oczekiwane zmniejszanie stopnia uzależnienia Polski od obcego kapitału (zmniejszenie udziału inwestorów zagranicznych w całości długu).

(Damian Rosiński - DM AFS)

źródło: www.stooq.pl