Wzrost rynkowych stóp. Preludium do 2018?

Ograniczenia w aktywności banków centralnych po nowym roku będą skutkować zwiększoną podażą obligacji, co oznacza wzrost rentowności. Początek obaw z tym związanych mogliśmy obserwować wczoraj. W USA bliski finał batalii o reformę podatków. Być może jeszcze dziś pakiet na biurku D. Trumpa.

Charakterystyka ostatnich godzin handlu na rynkach finansowych to głównie silny wzrost rentowności obligacji. Odczytujemy to jako preludium do zachowania tych aktywów w pierwszych miesiącach nowego roku, gdy znacząco zmniejszą się zakupy ze strony banków centralnych. Dochodowość niemieckich 2-latek wzrosła do najwyższego poziomu od początku sierpnia. Polskich od pierwszych dni października, gdy weszła w silną falę spadkową (po stronie rentowności).

W Stanach Zjednoczonych Senat przyjął w ostatecznym kształcie pakiet ustaw obniżających podatki. Dziś jeszcze formalne głosowanie w Izbie Reprezentantów. Potem największa od 30 lat reforma trafi na biurko prezydenta D. Trumpa. Rynek akcji krótkoterminowo reformę zdążył już uwzględnić w cenach. Na wczorajszej sesji na Wall Street łagodne spadki.

Złoty zyskał wyraźniej we wtorek, już nie tylko wobec euro i dolara, a i większości najważniejszych walut, odrabiając zaległości do koszyka emerging markets widocznej przejściowo po pierwszej sesji tygodnia. Znalazł wsparcie w danych z gospodarki, które choć zachowywały się różnie w relacji do mediany oczekiwań, wskazały generalnie na stabilne tempo rozwoju bez presji inflacyjnej. W pierwszych godzinach handlu traci na wartości i taka sytuacja będzie się utrzymywać. Podtrzymanie trendu wzrostu rentowności papierów o stałym dochodzie będzie niekorzystnie oddziaływać na notowania aktywów emerging markets.

Dynamika produkcji przemysłowej w Polsce zwolniła w listopadzie do 9,1 proc. r/r (z 12,3 proc. w październiku), co jednak i tak jest trzecim najwyższym wynikiem w tym roku. Budowlano-montażowa podtrzymała bardzo wysokie tempo wzrostu z poprzedniego miesiąca (19,8 proc.), a to świetny rezultat biorąc pod uwagę już nie tak niską jak wcześniej bazę odniesienia w ubiegłym roku. Sprzedaż detaliczna odnotowała drugi najwyższy wynik na przestrzeni ostatnich 5 lat (10,2 proc.). Konsumpcja pozostaje w trendzie umacniania od połowy 2015 r. (z ok. 0 do 10 proc. r/r). Wyraźniej niż oczekiwano spadła w listopadzie inflacja PPI (1,8 proc.). Dynamika cen produkcji sprzedanej jest najniższa od roku. Zmniejsza to presję na Radę Polityki Pieniężnej, by podnosić stopy procentowe. Wkalkulowana przez rynek podwyżka przed końcem 2018 r. może okazać się mrzonką, jeśli w II i III kw. przyszłego roku inflacja CPI nie znajdzie się wyraźnie powyżej celu 2,5 proc. To może być czynnik osłabiający złotego w średnim terminie.

(Damian Rosiński - DM AFS)

źródło: www.stooq.pl